移动版

粤水电:合同量巨大,风电业务是未来看点

发布时间:2009-11-10    研究机构:天相投资

2009年1-9月,公司实现营业收入22.58亿元,同比增长28.89%,;营业利润0.73亿元,同比下降4.66%;归属母公司所有者净利润0.62亿元,同比增长10.45%;基本每股收益0.25元。第三季度实现收入7.43亿元,环比增长0.76%;营业利润1.95亿元,环下降45.05%;归属母公司所有者净利润1.67亿元,环比下降44%;第三季度基本每股收益 0.19元。

毛利率下降,公司营业利润小幅下降。公司业务主要是水利水电、市政工程、房地产施工、水利发电等。报告期内公司实现毛利率12.10%,同比下降2.26%。毛利率下降是利润下降的主要原因。营业收入增长主要源于公司开工量的上升。

新签合同量巨大,合同储备充足。截至2009年10月15日,公司已披露新签合同67.41亿元,是去年全年新签合同额的4.58倍,预计全年公司新签合同额可达到80亿元,未来1-2年可开工量充足。在没有重大合同变更,并且公司严格控制毛利率的情况下,工程施工收入将大幅上升,利润将得到较大提升。

建议关注公司风电场项目的完工投产情况。公司海南东方感城发电厂一期工程项目,项目许可经营期限为25年,该工程设计装机规模49.5MW,计划安装33台1500kW风力发电机组,预计2009年末风机安装完毕并投产发电。风电项目建设期投入较大,成本较高。投产后成本仅为设备的维护费用及折旧等,而且风电机的装机规模不受限制,不会遇到政策限制。

风电场正常发电年份年平均上网电量将达到10,659万kW.h,按不含税上网电价0.5990元/kW.h计算,年均销售收入为6375.3万元,是公司2008年销售收入的2.7% ,年均成本4295.96万元,毛利率为48.42%,税后利润1533.34万元。

公司报告预计2009年全年公司归属于母公司所有者净利润同比增长50%。

盈利预测及评级:我们预计2009-2011年EPS分别为 0.37元、0.45元、0.54元,以2009年10月27日8.05元的价格计算,公司的市盈率分别为22倍、18倍、15倍,维持“中性”投资评级。

风险提示:风电场完工投产延后风险;合同不能按时开工风险。

申请时请注明股票名称