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粤水电:2008年报点评

发布时间:2009-03-26    研究机构:申万宏源

投资要点:

年报与业绩快报一致,09年基础建设值得期待。08年公司实现销售收入和归属母公司净利润23.64亿元和0.77亿元,同比增长7.7%和0.3%,折合EPS0.28元,与公司业绩快报一致,受财务费用提升和递延税转回使得实际所得税增加,净利润增速略低于收入增速。红利分配方面,公司08年拟向全体股东每10股送2股红股并派发现金红利0.6元(含税)。

市政业务大幅增长,盾构业务稳步拓展。公司水利水电业务实现收入11.73亿元,同比小幅下滑5.2%,随着4万亿推动下广东省水利现代化进程的全面加速以及西南地区水电建设的全面铺开,未来两年公司水利水电业务有望保持10%的增速;而市政业务收入5.96亿元,同比增长58%,主要受益于广东省大力推进市政工程以及城市城际轨道交通业务,目前公司市政业务订单超过12亿元,未来两年的增速有望达到40%。目前公司公开增发4台盾构机分别于08年10月和12月已经全部投入使用,将大幅提升公司的盾构生产能力。

在手未执行订单近80亿元,接单速度超预期。今年以来,广东省基础建设呈现明显加速,公司前二月共接到水利水电工程订单达39.3亿元,超额完成今年接单33亿元的目标。公司合计在手未执行订单超过80亿元,将充分保障公司未来2-3年的业务增长。根据广东省根据广东省政府《关于进一步加大投资力度扩大内需促进经济平稳较快发展的若干意见》,2009年安排交通(铁路、轨道交通、公路、港口、机场)重点项目投资约1080亿元、安排能源(发电、电网)重点建设680亿元、2008至2009年筹集资金127亿元加快城乡防灾减灾工程和水利基础设施建设,我们预计公司基建接单将继续保持快速增长态势。

战略清晰,定位“基建施工商”和“清洁能源施工商”。公司根据“坚持以工程施工为主业,逐步发展新的可再生能源”的发展定位,以业绩增长为导向,以水利水电及市政施工和清洁可再生能源开发为依托,提供“施工建筑商”和“清洁可再生能源开发运营商”两大业务盈利模式,延伸产业链,提升价值链。08年公司广水桃江电厂贡献收入6400万元,净利约1000余万元,预计海南东方感城风电项目将于2010年贡献收入。

09基建之年,翘楚期待,维持“增持”评级。我们维持2009-2010年EPS 0.41元、0.57元的预测,净利润复合增速43%。公司将充分受益4万亿投资所带来的基础建设的拉动,09、10年业绩增长将获得充足保障,维持“增持”评级。

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