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粤水电:预期中的需求提速及盈利增长正逐步兑现

发布时间:2009-02-25    研究机构:国信证券

事件:公司近期发布 08年业绩快报及意向大单提示性公告。

评论:08年业绩快报侧面反映公司盈利能力正逐步增强业绩快报显示,08年公司在收入同比增长仅7%的情况下,分别实现营业利润19.3%和利润总额19.6%的增长,营业利润率从07年的3.92%提升至08年的4.37%,公司的盈利能力正逐步增强。因会计政策变更对公司08年的净利润产生了较大影响(会计政策调整导致07年形成的递延所得税资产在08年作为税项冲减公司利润),公司08年净利润同比增长仅0.93%。我们认为,因会计处理方式变更而导致净利润的波动并不能反映企业的真实经营情况,而主营业务的盈利能力变化则更具代表性。

此外,我们从公司获悉,公司已被再次认定为高新技术企业,未来几年公司仍以 15%的优惠税率缴纳所得税。

09年以来连续获得大合同正逐步验证我们对公司的需求提速预期09年1月份以来,公司连续中标重大工程,拿单频率及金额较往年明显加大。即使不考虑公司2月24日公告的《湛江市鉴江供水枢纽工程BT项目》,公司09年1~2月累计中标的重大工程金额已达12.23亿元,相当于公司08年全年收入的51.9%。在水利水电建设需求提速背景下,公司直接受益,近期连续获得大合同正是公司需求提速的最好佐证。

截至08年底公司未执行合同约41亿元,加上09年前2个月新签的大合同(不考虑湛江市鉴江枢纽工程),目前公司的合同储备超过53.23亿元,当前合同储备是公司08年收入的2.26倍,项目工期一般2~3年,公司较高的合同充足率足以保障未来两年收入的稳步增长。

《湛江市鉴江供水枢纽工程BT项目》为广东博澳鸿基投资集团与公司联合竞标的项目,工程体量较大(建安费达27亿元),工期3年。因目前联合体尚未收到正式中标通知,暂且无法估算公司所占投融资及建安部分的份额。

给予“谨慎推荐”评级尽管公司新签合同明显增多,但因在前期报告中,我们已在充分分析行业变动趋势的前提下对公司未来两年收入的增长已提前做了相应预期,因此暂且维持公司09年、10年EPS 0.46元、0.64元的预测不变。当前股价对应09年PE 20倍,给予“谨慎推荐”评级。

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