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粤水电:公司受益于水资源综合利用和广东市政工程市场长期增长

发布时间:2006-07-20    研究机构:国信证券

水利水电工程市场进入壁垒较高且按定单组织生产和大多数生产型行业不同的是建筑工程行业依据定单方式组织生产施工(make-to-order)。作为建筑工程行业的子行业,水利水电工程同样是由下游需求拉动的。而相对于一般的工民建而言,进入壁垒较高,这也就决定了其毛利率水平相对较高。

  公司所服务的华南区域的水资源综合利用市场将保持长期增长包括广东省在内的华南区域未来五到十年水利工程基本建设投资总额稳定持续增长,其中防洪工程和水资源开发利用是主要投资方向,这两类工程正是公司的技术优势、经验优势所在。

  公司在珠江流域工程市场具有明显的竞争优势无论是按照完成收入比例统计,还是按照施工标段比例统计,公司在广东省工程合同金额3000万元以上的中型水利水电施工市场的市场占有率维持在55%以上,在广东省全部水利水电施工市场中占有20%以上的市场份额。

  公司定位为“水资源综合利用工程承包商”显现特色公司是省属建筑施工企业中最大的水利水电建筑施工企业,也是广东最大的水利水电施工企业。公司未来将自身定位于水资源综合利用工程承包商更为合适,水资源和水环境工程业务收入占公司全部收入的比例超过70%,毛利贡献超过80%。05年公司水资源和水环境工程实现收入超过12.2亿元。这主要是针对珠江三角洲乃至华南地区未来水资源的发展状况作出的一种明智的选择。

  估值与询价建议我们认为公司的合理每股价值为5.54-5.91元人民币,建议机构投资者询价区间为4.71-5.02元。

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