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建筑装饰行业2017年一季报前瞻:把握龙头占优策略,继续沿着“一带一路”、装配式建筑、PPP方向布局

发布时间:2017-04-13    研究机构:申万宏源

本期投资提示:

预计部分重点公司2017年一季报业绩情况如下,更多公司的预测可见表1:

预计业绩增速在30%以上的重点公司:蒙草生态(100%)、东南网架(75%)、岭南园林(50%)、广田集团(50%)、东方园林(50%)、杭萧钢构(50%)、北方国际(40%)、棕榈股份(35%)、铁汉生态(30%)、粤水电(002060)(30%)。

预计业绩增速在15%至30%的重点公司:葛洲坝(26%)、中钢国际(25%)、龙元建设(20%)、中工国际(20%)、中国建筑(18%)、富煌钢构(15%)。

预计业绩增速0至15%的公司:江河集团(10%)、中国铁建(10%)、中国中铁(10%)、隧道股份(10%)、亚厦股份(10%)、金螳螂(8%)、苏交科(5%)。

投资建议:整体上来看,2017年一季度建筑企业延续了2016年以来出现的业绩改善,并且各子行业中龙头公司普遍取得了较好业绩的表现。在子行业中,我们预计装饰净利同比增长9.0%;受益于PPP模式的推进,园林公司(受季节因素影响一季度普遍亏损)业绩同比减亏幅度约73%,年初信贷的投放带动基建公司净利润增速在15%左右;在行业景气度提升、“一带一路”加速推进的背景下,中工、中钢、北方等国际工程公司净利增速保持在20%以上,专业工程公司中化学工程公司业绩降幅收窄,钢结构公司盈利能力改善。

2017年最看好“一带一路”、PPP、国企改革和装配式住宅四个大的方向:“一带一路”:4-5月有望迎来一带一路订单落地的高峰期,当前市场预期并不高,调整后仍有机会。我们认为后续有两条投资方向,一是订单超预期,改善投资者对公司未来现金流预测的标的,二是催化剂落地超预期,估值主题性提升的标的。

沿着第一条方向,我们主要推荐可以看中长期,赚业绩和估值钱的:葛洲坝(17年26%增长,PE14X、业绩每年25%左右增长确定性高,中国版VINCI)、中工国际(17年25%增长,PE17X,海外项目储备多,三项联动战略发力)。沿着第二条方向,我们推荐后续催化剂可能比较多,流动性好的:中国交建(17年18%增长,PE13X)、中国铁建(17年15%增长,PE11X)、中钢国际(17年35%增长,PE25X)、北方国际(17年40%增长,PE27X)。

PPP模式:看好十九大前稳增长需求,基建仍将扮演关键角色,PPP看好特色小镇和生态修复龙头:棕榈股份(17年25X,特色小镇布局最早,三个建成的样板工程,45亿国家级特色小镇示范项目落地,17年业绩反转,高管大幅增持彰显信心);铁汉生态(17年25X,在生态修复和市政园林项目上有很强竞争力,员工持股彰显信心);东方园林(17年22X,800亿在手订单保障业绩高增长,在生态修复、流域治理等方面优势明显,受益京津冀区域环境保护一体化建设);美尚生态(17年30X,特色小镇布局较早,生态修复能力不断提升)等。

国企改革:17年国企改革进入落地年,改革释放活力:浦东建设(16年订单300%以上增长,PPP项目加速落地,小市值的上海国改标的);隧道股份(在手订单充足,向智慧城市运营商转型,上海国改龙头);山东路桥(受益山东基建投资加速,订单充足,业绩有保障,山东省国企改革将进一步释放公司活力)。

装配式建筑:建筑业未来发展趋势,杭萧钢构(17年18X,拥有最优的钢结构住宅技术体系,目前累计落地46家合作方达成协议,16年合作29家,17年合作增速加快,长期业绩靠新建钢结构住宅的使用费和供应链整合,想象空间大)。