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建筑工程行业11月月报:单月投资增速提升,建筑企业有望好转

发布时间:2015-11-19    研究机构:广发证券

10月单月投资增速提升,建筑企业国内订单有好转迹象

尽管固定资产投资累计同比增速继续下行,更加敏感的当月同比增速和新开工增速已开始上行。10月固定资产投资当月同比增长9.3%,高于9月的6.8%。投资的回升有望带动建筑板块的热度。

行业收入增速持续放缓,部分子行业出现负增长

建筑行业整体收入增速明显下降,但环比有所改善。我们自9月初以来提出未来投资增速将迎来几个月的回升,已得到初步验证。部分子行业毛利增速快于收入增速,反映盈利能力提升。

盈利水平提升:毛利率、费用率、净利率均上升

包括传统路桥在内的部分子行业毛利率有一定提升。除对外工程外,各子行业费用率均有所提升。大部分子行业资产减值损失上升,投资收益下降。行业整体净利率小幅提升。

会计确认法带来各子行业财务指标差异

整体来看,建筑行业整体的存货占比较大,表示完工后业主结算速度较慢,收入确认后计入存货而不是应收账款,这样一来,相应的坏账准备计提也较少。各子行业也呈现出分化的特点,跟业主的类型和业主对工程结算、付款的节奏有直接关系。

投资建议

综上,根据对建筑行业三季报的分析,我们得到的结论如下:

建筑行业增速明显下降,特别是与地产链相关的园林、装饰等子行业收入增速大幅下滑。环比来看,三季度单季增速有所改善,大建筑公司订单也有改善迹象,可能受益于发改委加速批复基建项目;包括传统路桥在内的部分子行业毛利率有一定提升;整体期间费用率上升0.33个百分点;整体来看,行业净利率小幅提升。此外,行业付现比下滑幅度大于收现比,主要是公司把资金压力转移给供应商,行业现金流有所改善。

自9月初以来我们一直认为投资的回升将会带动建筑板块的热度,有望使建筑企业基本面、估值得到一定提振,而10月份单月固定资产投资增速果然有所回升,我们的预测已逐步得到验证。预计这一势头会得到延续,建筑行业板块热度将持续提升。我们维持对建筑行业整体反弹的预判,维持“买入”评级。发改委刘主任调研广东地区,预计国企改革也会提速,粤水电(002060)集广东国企改革与清洁能源于一身,有望受益。

风险提示

宏观经济下行加速风险;市场流动性风险。

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