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建筑与工程行业:重点关注“国企改革+成长股”

发布时间:2015-09-30    研究机构:银河证券

【上周行情复盘】上周截至9月25日,中信建筑指数下降1.41%,跑输沪深300指数0.82pct。本周上证综指、深证成指涨幅分别为-0.18%和0.55%,建筑个股中,涨幅较高的是尚荣医疗(13.88%)、中泰桥梁(12.49%)、中化岩土(11.74%)、宁波建工(9.91%)以及浦东建设(9.85%),跌幅较大的是洪涛股份(-24.97%)、中国铁建(-7.53%)、围海股份(-6.83%)、以及汉鼎股份(-5.75%)、中工国际(-4.76%)。

【后市判断:市场弱势,重点关注“国企改革+成长股”】(1)习近平访美,建筑值得关注的有两点:1)美国承认中国亚投行框架,一带一路战略料将加速推进,海外与基建是我们认为建筑逻辑最顺的两个领域,重点关注中国交建、中冠A;中国建筑成为跟队访美的15家企业之一;中国高铁出口获得里程碑式突破,签下美国沙漠快线高铁,我们统计高铁潜在订单超过6万亿。2)中国对美国绿色基础设施和绿色建筑产品服务准入,绿色建筑工程设计、建筑能效、建筑垃圾回收利用、分布式能源及智慧城市建设,重点关注达实智能、延华智能、棱光实业。(2)关于国企改革:整体及混改顶层设计出台,部分内容确实低于预期,但仍具有重要意义,对于建筑公司而言,国改对提升ROE及ROIC的空间较大,主要路径:资产证券化(整体上市)+并购重组+员工持股/激励+央企整合等,主业转型升级也是我们更看中的主逻辑。重点推荐隧道股份、山东路桥、棱光实业、中国海诚等。(3)我们近期研究事件驱动策略及投资机会,总体结论是:定增、重组是穿越牛熊的最佳策略之一,股权激励只能锦上添花。当前市场建议大家仍可关注成长股逻辑。重点推荐中冠A、弘高创意、岭南园林、达实智能、苏交科、雅百特等。1)定增股票20/60/120日超额收益率累计均值分别为18.04%/18.23%/13.85%。2013年10月以来超额收益效应明显放大,20/60/120日累计超额收益均值26.85%/29.10%/26.26%,具备穿越牛熊性质。2)重组股票20/60/120日超额收益率累计均值分33.50%/35.46%/38.71%。2013年8月以来超额收益效应明显放大,20/60/120日累计超额收益均值为44.59%/46.43%/53.06%,具备穿越牛熊性质。3)股权激励20/60/120日超额收益率累计均值分别为2.65%/6.09%/8.12%。在上一轮牛市结束时20日、60日超额收益表现相对抗跌,2014年3月以来巨幅震荡。

投资机会:(1)国企改革。1)央企整合/分拆:中国中铁+中铁二局,中国铁建;中国化学+东华科技;中国交建+振华重工+疏浚分拆;中国中冶;中国建筑+H股分拆;中国海诚;2)地方国企整体上市:隧道股份;山东路桥+山东高速;棱光实业;安徽水利;粤水电(002060);延长化建等。3)混改,看好上海、广东、山东、安徽等地方国企。重点推荐隧道股份、山东路桥、棱光实业、中国海诚等。(2)成长股。经过前期大幅调整之后,部分个股已经回到牛市起点之前的价位,超跌个股可能孕育现价买入机会。择股标准:估值20倍以下,未来三年复合增速超30%,后期有催化剂,重点关注中冠A、弘高创意、岭南园林。

我们自2015年初建立wind模拟组合(搜索“银河建筑超越组合”)以来累计绝对收益82%,已累计大幅超越中信建筑指数盘76个百分点。期末配置:山东路桥、隧道股份、中冠A、弘高创意、岭南园林。

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